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Z-score de Altman

El Z-Score de Altman es un modelo estadístico multivariante diseñado por Edward I. Altman en 1968 para predecir la probabilidad de quiebra de una empresa en un horizonte temporal de uno a dos años. Su función es servir como un sistema de alerta temprana sobre la salud financiera de una empresa.

El modelo combina diversos ratios financieros ponderados que evalúan la solvencia, la rentabilidad y la eficiencia operativa. A mayor sea el valor del Z-Score, menor es la probabilidad de que la empresa quiebre.

Componentes de la Fórmula Original

El modelo original se aplica a empresas manufactureras cotizadas y se compone de la suma ponderada:

Z = 1,2 × X1 + 1,4 × X2 + 3,3 × X3 + 0,6 x X4 + 1,0 × X5
  • X1 (Activo Circulante / Total activos): Mide la liquidez y el tamaño de los activos.
  • X2 (Reservas y resultados acumulados / Total activos): Evalúa la rentabilidad histórica y la edad de la empresa a través de la retención de beneficios.
  • X3 (EBIT / Total activos): Refleja la rentabilidad operativa, es decir, la eficiencia de la empresa para generar beneficios antes de intereses e impuestos.
  • X4 (Valor de mercado del patrimonio / Pasivo total): Indica la solvencia y el apalancamiento, comparando el valor bursátil con la deuda total.
  • X5 (Ventas / Total activos): Mide la eficiencia en el uso de los activos (rotación).
Interpretación del resultado: cuánto más alto, menos probabilidad de quiebra. El Z-Score permite clasificar a la empresa en una de las tres zonas de riesgo:
  • Z > 2,99 (Zona Segura): La empresa goza de una baja probabilidad de quiebra.
  • Z entre 1,81 y 2,99 (Zona Gris): El riesgo es medio o indeterminado; se requiere un análisis más detallado.
  • Z < 1,81 (Zona de Peligro): La empresa presenta una alta probabilidad de quiebra.
La utilidad del Z-Score es amplia, es fundamental en la valoración del riesgo de crédito, los procesos de financiación o inversión, y el seguimiento financiero interno de una empresa.

Dado que el modelo original es restrictivo en cuanto a sectores de aplicación, Altaman ha desarrolló variantes ajustadas para diferentes tipos de empresas, como las que no cotizan en bolsa (privadas) o las que pertenecen al sector no manufacturero, ya que estas no disponen de un valor de mercado del patrimonio o sus estructuras financieras son distintas.

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