Modelo de Gordon (Crecimiento a Perpetuidad)

El Modelo de Gordon, también conocido como modelo de Gordon-Shapiro, es la fórmula que calcula el valor de un activo que genera flujos de caja crecientes a una tasa constante (g) de forma indefinida. En valoración de empresas su uso principal está en el descuento de flujos de caja: con él se calcula el valor residual, es decir, el valor del negocio más allá del periodo proyectado.

La fórmula es directa: el valor es igual al flujo de caja del año siguiente dividido entre la diferencia entre la tasa de descuento (WACC) y la tasa de crecimiento a perpetuidad (g). Ejemplo: con un flujo normalizado de 500.000 euros, un WACC del 9 % y una g del 2 %, el valor residual es 500.000 dividido entre 0,07, unos 7,1 millones de euros.

• Cómo Fijar la g: es el crecimiento que la empresa puede sostener para siempre, y para siempre es mucho tiempo. La regla de oro: nunca por encima del crecimiento nominal de la economía a largo plazo (PIB más inflación), lo que en la práctica la sitúa entre el 1 % y el 2,5 %. Y siempre inferior a la tasa de descuento, o la fórmula pierde sentido.
• Sensibilidad: como el denominador es la diferencia entre dos tasas, pequeños cambios mueven mucho el resultado. En el ejemplo anterior, subir la g del 2 % al 3 % eleva el valor residual de 7,1 a 8,3 millones: un punto de g, más de un millón de diferencia.
• Peso en la Valoración: el valor residual suele representar más de la mitad del valor total en un DCF, por lo que la g acaba siendo una de las hipótesis más determinantes de todo el modelo.