Beta

La beta es el coeficiente que mide la sensibilidad de un activo frente a los movimientos del mercado, es decir, su riesgo sistemático: aquel que no puede eliminarse diversificando. En valoración de empresas es una pieza central del CAPM, donde determina cuánta prima de riesgo de mercado se incorpora al coste de los fondos propios (Ke).

• Cálculo: en empresas cotizadas se obtiene por regresión estadística entre la rentabilidad histórica de la acción y la de su índice de referencia. El resultado depende del periodo y de la frecuencia de los datos, por lo que distintas fuentes publican betas diferentes para una misma compañía.
• Interpretación: el valor de referencia es 1, que representa al conjunto del mercado.
  • Beta superior a 1: amplifica los movimientos del mercado, propio de negocios cíclicos o muy endeudados.
  • Beta igual a 1: se mueve en línea con el mercado.
  • Beta inferior a 1: perfil defensivo, varía menos que el mercado, típico de sectores estables como alimentación o utilities.
• Apalancada y Desapalancada: la beta observada en bolsa incluye el riesgo financiero de la deuda. Para comparar empresas se desapalanca, aislando el riesgo puro del negocio, y después se reapalanca con la estructura de capital de la empresa que se está valorando.
• Empresas No Cotizadas: al no existir cotización, se parte de la beta media de comparables cotizadas del sector, se desapalanca y se reapalanca con la deuda de la propia pyme. Es el procedimiento estándar en cualquier valoración por descuento de flujos de caja.

La beta traduce el riesgo a un solo número, y por eso conviene tratarla con respeto: una décima arriba o abajo cambia el Ke, el WACC y, en cadena, el valor final de la empresa. Elegir bien los comparables y documentar el ajuste por deuda es tan importante como la propia fórmula.