Cómo se valora un bono de renta fija

En el ámbito de las inversiones financieras la renta fija es un tipo de activo de lo más demandado. Está compuesta principalmente de bonos, obligaciones, letras y pagarés, aunque todos ellos funcionan de la misma forma, son un acuerdo a un plazo determinado para recibir, como inversor, una cupón o rentabilidad fija con cierta frecuencia hasta el vencimiento. La diferencia entre ellos está principalmente en la frecuencia de pago y el vencimiento, las letras y los pagarés, por ejemplo, tienen vencimiento inferior a 18 meses, mientras que los bonos y las obligaciones pueden llegar a los 30 años, o incluso plazos superiores.

Estos son los elementos clave de un bono de renta fija:

• Importe nominal del bono: Es la cantidad que el emisor del bono se compromete a devolver al inversor al vencimiento del bono.
• Vencimiento: plazo de vencimiento de la inversión.
• Cupón: Es el pago periódico de intereses que el inversor recibe. Puede ser fijo o variable, por ejemplo, puede estar ligado a un índice como la inflación o el Euribor.
• Frecuencia de pago en que el inversor recibe los cupones. Puede ser mensual, trimestral, cuatrimestral, semestral, anual o con pago único a vencimiento.
• Emisor del bono: en función de su calidad crediticia la exigencia con el cupón por parte del mercado es mayor o menor. El mercado exige más rendimiento cuanto menor es la calificación crediticia del emisor.

Un ejemplo de bono de renta fija podría ser este:

• Importe nominal: 50.000€
• Vencimiento 10 años
• Cupón del 5%
• Frecuencia de pago anual
• Emisor: Repsol S.A.

Este bono pagaría a su titular 2.500€ anuales (50.000€ x 5%) durante 5 años, ahora bien ¿Qué sucedería si el titular quisiera vender su bono en el año 3? En ese caso sería necesario calcular el precio del bono, una valoración que permita a vendedor y comprador formalizar la transacción a un precio ajustado a las expectativas del mercado.

Cómo se valora un bono

Para actualizar los flujos al momento cero, por ejemplo, dividimos cada flujo por uno más el tipo de interés, todo ello elevado al periodo del flujo, a excepción del flujo del momento cero, que no lo tendremos en cuenta para valorar el bono.

Por ejemplo, si suponemos que el tipo de interés de mercado es del 5%, el mismo que el cupón del bono, la valoración de este será la suma de sus flujos actualizados, es decir, 50.000€. El cálculo en Excel sería:

Lógicamente si actualizamos los cupones al mismo tipo de interés que el propio bono, el resultado será el nominal del bono, 50.000€ en este caso. Este bono está cotizando “a la par”, es decir, a su precio nominal. En el mercado este dato se ofrece en base 100, por tanto, este bono cotizaría a 100.

En cambio, si el tipo de interés de mercado es inferior al del bono, supongamos el 2% el bono tendrá un precio superior a su nominal. Tiene sentido, si el mercado está pagando un 2% y el inversor posee un título que rinde al 5%, éste tendrá un precio superior al del mercado porque rinde más. El cálculo en Excel sería:

El precio de este bono sería la suma de flujos actualizados a precio de mercado, dividido entre el nominal del bono, multiplicado por 100 (44.010,93 x 100/50.000,00), es decir, 88,02, cerca de un 12% por debajo de la par.

En el caso contrario, si los tipos de interés de mercado son superiores a los del bono, por ejemplo el 8%, el precio del bono cotizará por debajo de su nominal ya que su cupón es inferior al que ofrece el mercado. El cálculo en Excel sería:

En este caso, el precio del bono sería de 114,14, algo más de un 14% por encima de la par.

Vemos como una oscilación en los tipos de interés provoca una volatilidad bastante elevada en los precios, aunque esta pérdida potencial no afectaría al inversor si mantiene su inversión hasta vencimiento.